寒武纪发布 2025 年中报。25H1 公司完毕营收 28.81 亿（同比+4348%），完毕归母净利润 10.38 亿（同比+296%），扣非后归母净利润 9.13 亿（同比+250%）。其中 25Q2 单季度完毕营收 17.69 亿（同比+4425%），归母净利润 6.83 亿（同比+325%），扣非后归母净利润 6.37 亿（（同比+283%）。营收与利润推崇均超预期。
多项财务臆想打算推崇亮眼，存货数据展望 25Q3 显耀擢升，公约欠债大幅增长。毛利率方面，25Q2 单季度公司完毕毛利率 55.88%，环比 25Q1 略降0.11pct，标明公司在收入放量阶段毛利率基本保捏踏实，后续盈利水平有望得回保证。用度方面，25Q2 单季度公司销售用度 0.14 亿（同比+6%），搞定用度 0.55 亿（同比-37%），研发用度 2.69 亿（同比-3%），用度逝世情况爽快。现款流方面，25Q2 单季度公司收现为 32.77 亿（24Q2 仅 0.81亿），臆想打算性净现款流流入 23.11 亿，现款流情况推崇爽快。资产欠债表方面，25H1 末存货余额为 26.90 亿（较 25Q1 末下跌 2%），咱们以为主要由于晶圆厂 25Q2 良率有所波动导致公司存货余额下滑，25Q3 有望得回显耀建造。25Q2 末公司公约欠债余额达到 5.43 亿（25Q1 末仅 142 万），详尽多项财务臆想打算展望公司后续收入增长势头强盛。
AI 波涛类似芯片国产化率擢升，看好公司后续供需两旺。8 月 26 日，国务院发布《国务院对于深远本质“东谈主工智能+”步履的成见》，一鼎盈优配要求到 2027年，最先完毕东谈主工智能与 6 纰漏点限制平素深度交融，新一代智能终局、智能体等诓骗普及率超 70%。到 2030 年，我国东谈主工智能全面赋能高质地发展，新一代智能终局、智能体等诓骗普及率超 90%。咱们展望本轮 AI波涛捏续性大超预期，将显耀带动算力需求擢升，且之前凭据逐日新闻报谈，国度互联网信息办公室于 2025 年 7 月 31 日约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的 H20 算力缺点后门安全风险问题进行施展并提交关联讲解材料，咱们判断后续我国算力需求国产卡份额将捏续擢升。
寒武纪类似上一轮“互联网+”时期的东方金钱，保管“买入”评级。咱们在敷陈中默示寒武纪类似于 2013-2015 年的东方金钱，东方金钱 2015年营收较 2013 年擢升 10.8 倍，市值峰值较 2014 岁首擢升 15.88 倍，东方金钱成为 2013-2015 年互联网金融波涛下的主角。看好寒武纪成为本轮AI 波涛主角，展望 2025-2027 年营收为 85.22/170.36/255.50 亿，归母净利润为 29.12/59.55/91.53 亿，对应 EPS6.96/14.23/21.88 元，保管“买入”评级。
本文作家：刘高畅、赵伟博，开始：国盛证券，原文标题：《寒武纪-U：时期的主角，利润率大超预期》
风险领导及免责条件 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资漠视，也未商量到个别用户非凡的投资方向、财务景况或需要。用户应试虑本文中的任何成见、不雅点或论断是否稳妥其特定景况。据此投资，牵涉安逸。